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国泰君安证券:四季度银行股优势明显

发表时间: 2019-09-10

  上周,中信证券、招商证券、华泰证券结售汇业务试点获批;央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

  试点券商可参与外汇FICC业务投资、做市,此举继续深化金融供给侧改革,有助于培育国内券商本币、外币业务共同发展。

  降准将改善流动性环境,推高市场估值中枢,新增资金将有助于活跃市场交易量,直接利好券商经纪、资本中介和自营业务收入。为实现社融增速企稳,除了间接融资的政策利好外,预计下半年资本市场改革方案将加快出台,打开直接融资增长空间,为券商业务创新铺路。

  券商中报盈利显著回升,继续看好券商配置价值。资金型业务占比大幅提升,投资交易能力+资本实力仍是首选。上半年传统轻资产业务(经纪、挂牌玄机图!投行和资管)的收入占比下降11个百分点,重资产业务(自营和信用)收入占比提升9个百分点达43%。上半年行业佣金率在万分之三左右企稳,财富管理转型形成积极影响。投行业务同比增长11%,收入占比8%。

  低基数效应下全年业绩确定性高,保守预计归母净利润全年增速30%-50%。杠杆小幅提升有望推动ROE修复至6%左右,优势券商有望达到8%以上。

  市场交易回暖导致上市券商8月经营业绩提升。9月5日,31家上市券商发布8月经营数据,8月共实现营收180亿元,净利润75亿元,可比口径下单月营收同比增长120%,单月净利润同比增长363%,1-8月累计净利润597亿元,同比增长55%。

  苹果公司将于北京时间9月11日凌晨1点召开2019年的秋季新品发布会,预计发布会的重点将是2019年新款iPhone。

  随着苹果新品发布会即将召开,建议投资者关注苹果创新供应链方面的标的,建议关注无线充电领域的信维通信、立讯精密,以及光学创新领域的水晶光电、存储领域的兆易创新。

  多款5G手机发布,积极配置5G手机创新供应链:随着5G商用牌照落地,5G渗透率提升将成为大势所趋。华为手机2019年上半年出货量超过1.2亿台,预计2019年将超过2.7亿台,前期率先推出首款5G双模手机Mate20X(5G)。预计基带、射频前端、天线、射频传输线、散热/屏蔽件、元件等环节均有望受益。

  主线一:元件。电感在射频系统中得到广泛应用,也是受益5G最大的被动元件。5G的到来将会大幅增加高频电感的需求,同时预计01005电感将在5G时代成为主流电感的型号,价值量得到明显提升。

  主线,带来价值量的大幅增加;且同轴传输线不再适用于大规模MIMO天线,需要使用LCP/MPI等新型传输线,信维通信已经具备LCP/MPI的能力,有望打通从天线到传输线的产业链,价值量再次得到提升。

  主线G将带来射频前端量价齐升,根据Yole数据,2018年射频前端市场为150亿美元,预计到2025年达到258亿美元。分立与模组各有优势,都将迎来高速增长。

  市场对降准本就有一定预期,在国常会之后,市场普遍认知到9月大概率将实施普遍降准与定向降准。而这一点,从股票市场表现上看,我们就能发现。不仅仅是内资,外资也走出了“提前量”。结合陆股通净流入的情况看,外资在9月2日和9月5日均是高额净流入。结合占比来看,2019年至今陆股通累计净流入1496亿元,而近6日累计净流入347亿元,占比接近25%。因此,预期之内的降准,短期不宜过分解读,但市场动力还有依赖于下一个超预期——专项债的提前量及时间节奏。

  重新审视当前市场的逻辑:从盈利修复主线个月维度看,风险偏好提振能走多远?关注年底的估值切换。基于2010年以来的数据复盘,我们发现,每年四季度大小风格存在明显规律,上证50优于中证500的概率达67%(排除2015年牛市概率为75%),银行的绝对收益优势更明显。究其背后的原因,我们认为有两个维度:1、预期层面,经济下行周期中,次年的增长担忧在年底会异常发酵,守候龙头成为首选;2、交易层面,年底各方考核压力到来,抱团波动小、高分工的龙头是优选策略。



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