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国泰君安晨会纪要-190925

发表时间: 2019-10-08

  1、国君有色团队预计2019-2021钴市场规模为12/13.4/14.4万吨,钴行业未来5年需求复合增速在8%。3C和EV仍是未来拉动钴需求增长的主要因素。供需反转,2020-2021钴行业出现缺口,若5G换机潮和EV共振带来的需求超预期增长,看好钴价在未来一年内上涨至35万/吨。推荐华友钴业、寒锐钴业。

  2、国君策略团队认为消费升级和技术创新对盈利周期的影响渐取代工业需求周期,且消费与科技股戴维斯双击更显著,导致A股盈利与市场走势背离,行业集中度提升也增强全A盈利韧性。

  5G换机潮+电动车快速放量,拉动钴行业需求。我们预计2019/2020/2021钴市场规模为12/13.4/14.4万吨,钴行业未来5年需求复合增速在8%。3C和EV仍是未来拉动钴需求增长的主要因素。www.249696.com苏州国画院所谓的“画院门①消费电池(3C)用钴占比最高,2018年达46%,3C领域2020-2021年将迎来5G换机潮,单手机带电量的提升将大幅拉动3C钴需求增长,我们预测2020-2025年3C用钴复合增长有望达到7%;②EV用钴占比2018年达12%,未来5年复合增速18%,是增速最快的子板块。

  供给重构——大矿关停,新项目低于预期。①嘉能可宣布自2019年底至2021年起将暂停全球第一大钴矿山Mutanda生产,将影响2020-2021每年约2.5万吨钴供给,占比全球钴供给17%,使得钴行业供给大幅下调。②钴行业最大新增供给投产不及预期,嘉能可另一个钴项目KCC(远景3万吨产能)和欧亚资源RTR项目(一期1.4万吨,二期合计2万吨)是未来1-3年最大的供给增量,但我们都看到两个项目在2019年上半年产能上量不及预期。窗帘十大品牌如鱼得水:如何用垂坠!③手抓矿缩量,刚果金手抓矿2018年供给3万吨左右,但由于钴价筑底,手抓矿产业链利润尽数逼出,2019年手抓矿活动显著下滑,预计手抓矿供给缩量1万吨以上。预计2020-2021钴行业供给为13.1/14.3万吨,出现3000吨/1000吨供需缺口,行业反转。

  看好钴价,同时关注库存周期:供需反转,2020-2021钴行业出现缺口,若5G换机潮和EV共振带来的需求超预期增长,看好钴价在未来一年内上涨至35万/吨。目前全产业链下游钴产品库存较少,去库存周期进入末期。电动车产业链,从刚果钴矿山-钴盐生产企业-正极材料-电池厂-电动车,整个钴的正常的流动周期接近6个月,整体库存周期的摆动对于短期需求的提振非常明显。钴价上涨预期抬升,持续关注下游企业的补库情况。



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